国企股权激励划定收益上限

　　其占本期股票期权授予时薪酬总水平，境内上市公司及境外H股公司原则上不得超过40%；境外红筹公司原则上不得超过50%

　　为了抑制国有企业资产的“冰棍效应”，近日，国资委、财政部又联合发布《关于印发<国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法>的通知》（以下简称《通知》）。这是继2006年9月30日国资委和财政部联合印发《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》后，再次发布股权激励办法。对此，清华大学经济管理学院、中国经济研究中心常务副主任宁向东认为，这标志着国有资产股权激励又迈出了一小步。

　　根据《通知》，下一步将严格股权激励的实施条件，加快完善公司法人治理结构。完善股权激励业绩考核体系，科学设置业绩指标和水平。

　　另外，《通知》还严格规定，在行权有效期内，激励对象股权激励收益占本期股票期权（或股票增值权）授予时薪酬总水平（含股权激励收益，下同）的最高比重，境内上市公司及境外H股公司原则上不得超过40％，境外红筹公司原则上不得超过50％。股权激励实际收益超出上述比重的，尚未行权的股票期权（或股票增值权）不再行使。

　　基本理清“三给”关系

　　“该《通知》基本理清了‘谁来给、怎么给、给多少’之间的关系。”宁向东对记者说。

　　宁向东指出，实行股权激励必须同时满足“谁来给、怎么给、给多少”３个条件，只有这３方面的制度健全以后，国有股权激励才会有好的效果。

　　根据《通知》，首先，上市公司国有控股股东必须切实履行出资人职责，并按照《试行办法》的要求，建立规范的法人治理结构。

　　其次，上市公司实施股权激励，应建立完善的业绩考核体系和考核办法，上市公司实施股权激励，其授予和行使（指股票期权和股票增值权的行权或限制性股票的解锁，下同）环节均应设置应达到的业绩目标，业绩目标的设定应具有前瞻性和挑战性，并切实以业绩考核指标完成情况作为股权激励实施的条件。

　　再次，合理控制股权激励收益水平，实行股权激励收益与业绩指标增长挂钩浮动。

　　宁教授指出，从这３方面来分析，已基本满足“3给” 原则，但不能从根本上解决股权激励的问题。“国家硬性限制股权收益最高比重，从某种角度来说，反映了我国国有企业股权激励制度的欠缺，是一种不得已而为之的措施。”

　　股权激励任重而道远

　　2006年，当国资委印发《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》时，就曾明确指出：“股权激励是目前国际通行的一种长期激励方式，主要是通过授予公司高管人员股票或股票期权，将高管人员薪酬的一部分以股权收益的形式体现，将其收入的实现与公司经营业绩和市场价值挂钩，激发高管人员通过提升企业长期价值来增加自己的财富，促使高管人员将个人利益与公司的利益联系在一起。” 

　　两年来，国有企业股权激励的效果寥寥无几，看得见的是有些国有企业管理层对企业的实际控制、高管收入节节攀升。是股权激励有错，还是国外的东西在中国“水土不服”？

　　宁向东指出，要从根本上解决国有期权激励，除了明确“3给”原则，要实实在在落到实处之外，还要引进外力的监管。

　　宁向东建议，首先要明确国有资产所得“出资人”，这样才会有人来自觉地监管，即使不能明确“出资人”，也要明确“代理人”。现在国有资产的“代理人”是国资委，但由于国资委属于国务院，还只是一个行政机构，而国有资产属于资产范畴，由国资委来管理欠妥。

　　他认为，管理国有资产的机构应该是民选的、要对人民代表大会负责的、而且独立于国务院的一个机构，这个机构每年在开人代会的时候要像国务院一样向人大作报告，由人大审核其工作效果。

　　另外，宁向东指出，股权激励必须有一个健康的资本市场，资本市场的有效性是衡量所获股权多少收益的基础。

    《国际金融报》 (2008-07-03 第02版)