中小企业：困境中寻找正确发展道路

　　【编者按】

　　近年来，随着中国经济的蓬勃发展，金融成为一个耳熟能详的名词悄然介入百姓的生活。股市是金融留给我们的最鲜明记忆。然而伴随2008年股市暴跌而来的一系列的金融后果也在迅速蔓延。让广大企业感受颇深的就是投融资困难以及财务管理上的挫折，尤其对广大中小企业来说，国家宏观经济政策变化影响重大，有时甚至成为企业生死存亡关键。

　　为此，我们特意请来了金融界知名专家韩复龄教授分析世界经济走势，解读国家经济政策，为广大中小企业的生存发展提供思路和参考。韩复龄教授是企业投融资、公司改制上市、风险管理、公司治理、等领域的研究专家。面对近年来中国经济的发展趋势，韩教授以独到的见解和犀利的目光，为我们呈现出了一幅条理清晰的业界图画，也为广大企业指明了一条可行性的发展道路。

　　【韩复龄教授简介】

　　韩复龄教授，中央财经大学金融学院应用金融系主任，金融证券研究所所长，兼任中国人民银行研究局专家、中国工商银行、中国银行理财顾问及上市公司的独立董事。

　　企业发展关键是找对融资渠道

　　【招商引智频道】：我们知道韩教授是著名的金融专家，同时兼任中国国际航空公司、海南航空公司、国家电力公司等等大型企业的融资顾问及培训讲师，一直致力于企业投融资工作。请您简单介绍一下企业在哪些发展阶段需要融资？各个阶段融资的作用有什么不同？

　　【韩复龄教授】：融资是企业发展的助推器，在企业发展的三个阶段显得尤为重要。

　　第一是企业发展初始阶段。像如今知名的大公司阿里巴巴、分众传媒等，在其发展初期都曾面临资金短缺的窘境，正是风险资本的介入，把它们推上了起飞的平台，此时融资对企业的发展恰恰起到了孵化器的作用。

　　第二是企业初具规模，寻求跨越式发展之时，通过融资做一些关键的项目，在同行竞争中占据有利地位，比较成功的有青岛啤酒、燕京啤酒等案例。但也有一些当初起点不错的企业没有抓住融资机会上市而破产倒闭。在家电行业中，北京的几个家电品牌如牡丹电视机等由于没有抓住关键机会上市，现在都已是昨日黄花。相反，长虹、TCL、海尔、夏华、康佳、海信等都是上市公司，成了国际知名品牌。融资是企业竞争强有力的工具，融资通道一旦打开则会源源不断，以房地产行业的万科为例，之前通过资本市场融资，分别发了15亿、20亿可转债，最近59亿的债券发行也已获批，一系列的融资活动让万科有了腾飞的资本，一举成为国内地产业的龙头老大。

　　第三个需要融资的环节在企业兼并收购阶段。比如联想兼并IBM的PC业务，当时的融资方式是向IBM定向发行股票，才实现了联想走出国门的跨越式发展。

　　所以说无论大企业还是小企业，高科技企业还是传统企业，都需要找到一个适合于自己发展阶段特点的融资渠道。但要谨记融资的根本目的是盈利，无法实现盈利企业的发展不会长远。赢海威是最早的一批互联网，之所以生命短暂，成为互联网先烈，就是企业没有实现资本增值，导致无法继续生存。

　　企业成长要利用好VC、PE融资

　　【招商引智频道】：今年国家实行货币从紧政策，靠银行贷款的路子已经走不通，很多企业都将融资重点转向VC、PE等，韩教授认为企业在利用这些融资方式的时候该注意什么？会给企业带来哪些帮助?

　　【韩复龄教授】：以前我们国家资本市场欠发达，企业主要的融资渠道是银行贷款。资本市场的发展，特别是创业板即将推出，VC、PE等各种融资方式开始崭露头角。对于规模不是很大但是有技术含量，又有竞争优势的企业来说，其发展的第一桶金，往往来自VC、PE等融资。

　　VC就是风险投资，网易、新浪、分众传媒等最初都靠VC的投入。就拿分众来说，分众传媒的广告现在几乎逢楼必有，然而发展初期，江南春只有两千万的广告资本积累，做了大概五十个楼宇的广告就几乎将自身资本耗尽，但是如果不继续投入扩大规模就将功亏一篑。幸运的是此时软银日方的代表正好在关注这个项目，双方一拍即合，软银投了一千万美金，帮分众度过了最艰难的时期。

　　PE就是私募股权融资，最典型的例子就是摩根斯坦利公司、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司联手投资蒙牛乳业集团。牛根生从伊利出来的时候是“三无”情况：没有资金，没有市场，最关键是没有自己的奶源和销售网络。然而摩根斯坦利等投资公司觉得蒙牛团队很有发展潜力，很看好他们的发展，所以当时摩根等以约9.5倍（按融资后计算的）市盈率的价格入股蒙牛。投资期限是三年，要求业绩复合年增长率不低于50％，否则公司管理层将输给摩根士丹利等一笔巨额（6000万～7000万股左右）上市公司股份，而如果能够连续三年增长50％，摩根士丹利等就拿出一笔自己的股份奖励给蒙牛管理层。经过三年的飞速发展，蒙牛成功实现了预期目标已经成为国内两大奶业巨头之一，与伊利比肩而立，2005年还在香港主板实现上市，摩根也成功退出，而跟随牛根生的团队元老，其所持股份跟随蒙牛股价的上升而成为千万富翁。

　　【招商引智频道】：现在有很多的中小企业也想与VC、PE合作，他们在争取这些VC、PE资金支持的时候，企业自身应该准备些什么？

　　【韩复龄教授】：现在融资情况是VC、PE在寻找确有发展潜力的企业，企业也在找有实力的VC、PE，投行等中介机构则从中牵线搭桥。VC、PE在寻找投资项目时，都有相应的流程和严格的审核环节，讲求优胜劣汰，比较关注公司的成长力和团队能力。所以企业为了吸引VC、PE等项目，要重视企业竞争力和盈利能力。资源、技术和市场等都是重要的竞争方式，像蒙牛则是占了内蒙奶牛资源的优势.

　　企业要做到可持续发展，必须未雨绸缪

　　【招商引智频道】：浙江是我国民营经济大省，浙商在人民币不断升值和国家实行货币从紧的政策下受到的影响尤其严重,多家企业甚至一些知名企业停业、破产、倒闭,请您分析一下这种现象及如何解决这种现状?

　　【韩复龄教授】：浙商在改革开放后得到长足发展，它们的企业大多是出口导向型企业，主要出口服装、小商品等，这种出口的前提是较低的劳动力成本。这两年浙企发展受到影响，一是人民币不断升值，出口成本上升，现在升值幅度已经到20％，对企业压力很大。再一个原因是《劳动法》出台之后，最低工资水平上升了。这两个因素综合，对出口企业冲击特别大，导致一些劳动密集型企业难以为继。

　　其次，浙商的融资渠道主要是民间借贷，从紧的货币政策实施之后，整个社会的资金流量减少，也会影响到民间借贷，经常是利息再高也没钱可借，也加重了一部分浙商发展的阻力。如再按原来的经营模式就会遇到障碍，这时候就需要进行调整、转型，一方面通过提高劳动生产率，另一方面，对于劳动密集型的企业，随着社会劳动力成本的不断上涨，再以廉价劳动力成本取胜的道路已经走不通，就要向技术导向型、资本导向型等转变，以降低成本。这种现象在全国都普遍存在，而浙江则是个典型。

　　【招商引智频道】：浙江一些知名的企业，因为资金链出现断裂而停产、倒闭，您认为从企业自身来看，有什么好的应对措施？

　　【韩复龄教授】：企业要做到可持续发展，必须未雨绸缪，资金上要留有余地。比如国内某房地产公司，前两年发展很快，到处买地盖房子，但主要资金靠借贷或占压建筑商工程款，长此下去是难以为继的，最终导致资金链条几近断裂，公司只得忍痛出手自己的大部分股份给香港公司。有些企业负债率太高，超过了安全边界。这个安全边界一般是50％，最高不能超过70％。一旦超过安全边界，负债率达到80％甚至90％以上，再加上政策变化，货币一从紧，资金链马上断裂，很难再恢复元气。

　　企业上市前要做好充分准备

　　【招商引智频道】：上市是企业融资很重要的方式，而上市也会规范企业的很多行为,请问韩教授,做为一家优质的上市公司，应该具备什么样的条件？

　　【韩复龄教授】：作为一个合格的上市公司，在上市之前，证监会有严格的要求，比如上市的规模，连续几年盈利等等，具备符合条件的盈利能力和公司治理结构，才有可能获得证监会发审委核准上市。而什么样的企业最有可能上市？

　　首先是企业在行业里要有竞争力，在行业内是龙头，白酒行业如茅台、五粮液，啤酒行业如青岛啤酒、燕京啤酒，钢铁行业如十大钢铁公司等，家电行业的长虹、海尔、ＴＣＬ等，都很有代表性。

　　再者就是公司的内部治理结构规范，股东会、董事会和监事会新三会，权责清晰，分工明确，各司其职，不允许有兼任。

　　三是信息披露真实规范，不能有假帐。如果查出有假账，只能退市。

　　四是要有很强的盈利能力，上市前入市有盈利要求，上市后配股、增发股票、可转债也有盈利要求。八十年代曾有一家公司与联想齐名，现在联想走向了国际化，它却成为昔日黄花，主要也是因为没有好的盈利模式。

　　企业竞争关键要有一支优秀的团队

　　【招商引智频道】：现代企业竞争已经上升到人才竞争，谁拥有最好的人才，谁就最可能在竞争中最后胜出,浙商们也越来越重视高级管理人才的引进。请问韩教授,您认为企业家在选择管理人才上，都应该关注些什么？

　　【韩复龄教授】：企业发展很重要的一点就是要有一支优秀的团队，也就是人才。人才有五种：

　　第一种是统帅型，像阿里巴巴的发展主要因为马云，马云本人并没有技术知识的优势，但是他能预见到行业的未来发展趋势，抓住这个趋势并且迎合它。B2B模式一开始没人看到，但被马云发现了，现在就很赚钱。

　　第二种人才就是管理型人才，管理人才讲求执行力，把企业规划、蓝图变为现实。

　　第三种是技术开发型人才，企业竞争的根本在于技术含量，没有技术的竞争很容易被模仿。比如国内的电脑联想独大，为何能在国内众多的电脑品牌中一枝独秀，因为它有核心技术。

　　第四种是营销人才，在某些行业占据重要地位。比如汽车销售，日本产汽车营销做得出色。戴尔电脑有一个很棒的营销团队。

　　第五种是资本经营人才。从原来的产品经营到商品经营，现在已经到了资本经营时期。比如国美这两年通过资本经营，实现了合纵连横，先后兼并永乐、大中、三联等，成为家电零售行业的龙头。浙江的雅戈尔，本行做男士衬衫，但近几年抓住了发展的时机，往多元化方向发展。中信证券上市的时候，别人都不敢买，雅戈尔老板李汝成特别看好中信证券的发展，于是大量投资，结果中信证券股价从不到4块涨到100多块，其间盈利剧盛。后来又投资地产，现在是杭州地产大王。资本运营让企业走上了发展的快车道，有了更大的发展空间。但是企业投资要看清时机，资金一定要用在刀刃上，这才是企业投融资战略的重点。（郎国栋、俞兰兰、李翼）

　　【后记】

　　一副金边镶框眼镜，一身休闲的格子衬衣。

　　见到韩复龄教授的第一眼，平易近人的装束与随和的微笑，让笔者始终难以将他与无数闪耀着光环的金融界头衔联系起来。然而用深藏不露来形容韩教授似乎有些许不当，因为在将近1个小时的采访里，无论是有条不紊的论证，还是生动形象的举例，每一个字里行间都透露出一种谈笑鸿儒的大家风范和博览众采的学者魅力。作为国内最为著名的金融学家之一，韩教授在访谈中针对企业发展的现状和一些问题一一做出了解答，而笔者则有幸聆听端倪，实觉受益匪浅。

　　2008年对于中国经济来说，着实是几家欢喜几家忧。面对发展的前景，企业要生存，要竞争，就显得更为艰难和坎坷。然而伴随着困难而来的，也是机遇，也是梦想。就如采访结束时韩教授所言：“中国企业发展的环境，在今后只会越来越好。”

　　是的，满怀坚定，让我们一起展望未来。